基金的上折下折是針對(duì)分級(jí)基金而言。　　分級(jí)基金又叫“結(jié)構(gòu)型基金”，是指在一個(gè)投資組合下，通過對(duì)基金收益或凈資產(chǎn)的分解，形成兩級(jí)（或多級(jí)）風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)有一定差異化基金份額的基金品種。它的主要特點(diǎn)是將基金產(chǎn)品分為兩類或多類份額，并分別給予不同的收益分配。分級(jí)基金各個(gè)子基金的凈值與份額占比的乘積之和等于母基金的凈值。例如拆分成兩類份額的母基金凈值=A類子基凈值 X A份額占比% + B類子基凈值 X B份額占比%。如果母基金不進(jìn)行拆分，其本身是一個(gè)普通的基金。　　分級(jí)基金在設(shè)計(jì)的時(shí)候規(guī)定了折算機(jī)制來調(diào)整杠桿。不定期折算又稱為“到點(diǎn)折算”，分為向上折算（上折）和向下折算（下折）。發(fā)生向上折算時(shí)，A類的上折和定折相同，得到凈值超過1元的部分以母基金份額得到的約定收益，B類份額凈值超過1元的部分折算為母基金。上下折對(duì)A類無影響，但會(huì)使B類恢復(fù)為初始凈值杠桿。　　上折的觸發(fā)條件一般是母基金的單位凈值。在牛市中，當(dāng)母基金凈值增長(zhǎng)時(shí)，B份額凈值也同步上漲，其資產(chǎn)規(guī)模與A份額資產(chǎn)規(guī)模的比值會(huì)越來越大，杠桿會(huì)越來越小，直至無限逼近1，甚至忽略不計(jì)。這明顯會(huì)喪失B份額的魅力，通過折算，將各份額凈值重新歸一，相對(duì)于一只新上市的分級(jí)基金，杠桿被重新加載。　　上折的另外一重意義就是為b份額提供了一種享受牛市收益并退出的渠道。上折閾值一般是母基金達(dá)到1.5元或2元時(shí)觸發(fā)，按照份額配比1:1測(cè)算的話，B端的凈值將達(dá)到2元或3元，這是一種非常豐厚的利潤(rùn)。但其交易價(jià)格未必能充分體現(xiàn)其凈值增長(zhǎng)，持有者就有可能成為紙上富貴，無法獲取實(shí)際收益;另外，由于b流動(dòng)性等原因，投資者在二級(jí)市場(chǎng)賣出不順利從而也無法變現(xiàn)，或者由于A的流動(dòng)性太差，使得與A合并贖回的渠道也不暢通。這幾種退出障礙都是實(shí)實(shí)在在存在的。上折則提供了一種新的退出方式，使得投資者的基金份額收益絕大部分得以實(shí)現(xiàn)。因而，上折在牛市時(shí)的意義是毫無疑問的。正因?yàn)榇耍承┰l(fā)行時(shí)沒有上折條款的基金后來修改合同，設(shè)置了上折條款。　　隨著B凈值的上升，其杠桿會(huì)接近消失，這是牛市中的另類“杠桿失靈”問題。上折提供了一種解決之道，外一種途徑是新產(chǎn)品的問世，在牛市中，分級(jí)基金未必有“先發(fā)優(yōu)勢(shì)”，在老基金杠桿不斷降低的情況下，具有2倍杠桿的新產(chǎn)品的需求大大增加。提供A端的約定收益率水平，從而間接提供B端杠桿水平，是牛市中提高產(chǎn)品吸引力的重要舉措。